工业硅：关注北方供应扰动

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡  整体来看，工业硅近期供应有实际收缩，但需求也有减量隐忧，价格走高为牌号结构性紧缺所致，就基本面而言，短期内供需总量对价格指示仍然不甚明晰，预计硅价将维持走势，后期关注下游多晶硅新产能投放及工业硅北方环保政策松紧情况。

　　月差：中性  无显著驱动。

　　产量：偏多  上周产量环比减少0.19万吨至8.72万吨，环比降2.16%

　　利润：偏空 上周毛利润、毛利率环比增加52元/吨、0.33个百分点至278元/吨、1.83%。

　　社会库存：偏多 上周工厂库存环比减少0.08万吨至6.64万吨，市场库存环比减少0.1至9.90万吨，社库合计16.54万吨。

　　注册仓单：偏空 截至12月22日，注册仓单共3.43万手、17.17万吨；较12月15日增加2520手、1.26万吨。

　　多晶硅利润：偏空  上周毛利润及毛利率分别降188元/吨、0.29个百分点至0.53万元/吨和9.13%。

　　多晶硅产量：中性  上周产量环比持平于4.16万吨。

　　有机硅利润：偏空 上周毛利润和毛利润率环比分别降467、3.56个百分点至-2066元/吨和-14.98%。

　　有机硅库存：偏多 上周库存环比减少0.06万吨至4.87吨，环比降1.2%。

　　硅铝合金开工率：偏空 上周再生铝合金开工率环比持平于49.9%、原生铝合金开工率环比持平于50.6%。

　　平衡&展望

近期西南减产、挺价，叠加北方供应扰动增加、新疆地区硅厂库存偏低，工业硅现货偏紧，现货价格尤其是低牌号价格持续走高，带动期货价格上行。供应端，西南周产量已基本位于历史同期底部，复产即将到位，而北方受环保政策影响，产量有所下降，后续关注环保限产的推进情况。需求端，多晶硅新投产能爬坡顺利，周产维持高位，但当下光伏产业链价格均承压，已有个别小厂停产，后续逐渐走低的价格对于产量是否会有进一步显著负反馈仍待观望。有机硅企业在低迷行情下维稳运行，近期库存、产量较为稳定。硅铝合金下游维持刚需采买，开工环比持平。整体来看，工业硅近期供应有实际收缩，但需求也有减量隐忧，价格走高为牌号结构性紧缺所致，就基本面而言，短期内供需总量对价格指示仍然不甚明晰，预计硅价将维持震荡走势，后期关注下游多晶硅新产能投放及工业硅北方环保政策松紧情况。

平衡表调整说明：调整为2024年月度平衡表。

　　工业硅：北方供应扰动增加

　　期价震荡上行

上周主力合约开于13710元/吨，收于14195元/吨，周内高点14375元/吨，低点13710元/吨，周涨幅2.79%。

截至12月22日，注册仓单共3.43万手、17.17万吨；较12月15日增加2520手、1.26万吨。

上周内蒙、新疆、宁夏受环保政策影响，部分硅炉轮流保温，工业硅期价拉涨。

　　现货报价持续上调

较上周五，553#通氧昆明环比涨50至15100元/吨；553#通氧天津港环比涨500至15350元/吨；421#四川环比涨50至15450元/吨；421#昆明港环比涨50至15700元/吨；441#黄埔港环比涨450至15600元/吨。99#硅新疆环比涨500至15050元/吨。

　　西南减产即将到位 北方生产扰动增加

上周陕西、四川、云南开炉数分别减少1、3、4个。上周产量环比减少0.19万吨至8.72万吨，环比降2.16%；分产区看，新疆周产量减少0.04万吨，云南周产量减少0.03万吨，四川周产量减少0.04万吨。

西南减产或即将到位。四川周产连续创新低，云南周产不断探底，后续来看西南两地产量进一步减少空间有限。

北方扰动增加。上周内蒙、宁夏、新疆部分硅厂分别受环保政策、寒潮等影响进行炉子轮流保温，短期内保温停产对总产量影响较小，但若停炉时间较长、限电政策进一步收紧，供应减量对总供应影响程度将有加强。

　　西南降水位于历史同期偏低位 但用电需求暂不紧张

西南主产区进入枯水期，当前降水量位于历史同期偏低值，但两地减产基本到位，用电需求并不紧张。

　　北方空气污染程度影响地区生产水平

北方天气污染方面，新疆吐鲁番市污染指数居高，地区为应对污染天气对硅厂生产的干预力度或有加大。

内蒙、甘肃地区同样面临环保限产，目前限产力度不强，但参考往年AQI指数，两地Q1污染较为严重，后续关注内蒙及甘肃Q1限产情况。

　　成本环比增加 现价上行拉动利润走扩

上周工业硅平均生产成本环比增加2元至14912元/吨，毛利润、毛利率环比增加52元/吨、0.33个百分点至278元/吨、1.83%。

　　社库边际去化

上周工厂库存环比减少0.08万吨至6.64万吨，市场库存环比减少0.1至9.90万吨，社库合计16.54万吨。

　　多晶硅：

　　价格承压 但产量环比增加

　　产业链下游价格承压下行

上周硅料价格有进一步降低，价格有所分化。硅料产量继续走高，但下游拉晶稼动率增降尚有较大不确定性，硅料价格继续承压。菜花料、致密料、复投料价格环比分别持平于5.5、6.05、6.35万元/吨。

上周地震对硅片供应无重大影响，而下游电池减产幅度加大，硅片需求将有收缩，后续关注硅片排产情况。上周M10硅片价格环比降0.1至2.00元/片、G12硅片价格环比降0.3至3.00元/片。

电池片价格持续承压，部分厂家生产几近无利润，厂家减产幅度加大；组件继续承受库存压力，关注后续装机需求对其去库作用。上周p型M10电池片均价环比持平于0.40元/瓦、p型G12电池片环比降0.03至0.40元/瓦；组件单晶perc182mm环比降0.04至0.96元/瓦、210mm组件均价环比降0.04至1.00元/瓦。

　　关注硅料累库

上周多晶硅生产成本环比持平于5.30万元/吨、毛利润及毛利率分别降188元/吨、0.29个百分点至0.53万元/吨和9.13%。

新产能顺利爬坡，上周产量环比持平于4.16万吨。

产业链各环节价格全体承压显示出行业进入内耗阶段，上下游均有累库，硅料需求难有大幅增长，而传统装机旺季已至，或将对硅料形成一定需求支撑，关注硅料累库速度。

　　有机硅：

　　产业链价格进一步下行

　　DMC价格走跌

上周DMC价格环比降200至13800元/吨、华东生胶环比持平于14800元/吨，107胶环比持平于15000元/吨，硅油环比持平于15750元/吨。

　　亏损走扩

上周成本项工业硅421#（有机硅用）环比持平于16050元/吨、甲醇价格环比涨76元/吨至2506元/吨；上周DMC生产成本环比涨275至15859元/吨；毛利润和毛利润率环比分别降467、3.56个百分点至-2066元/吨和-14.98%。

　　产量、库存稳定

上周DMC产量环比减少0.05万吨至3.83万吨；行业周度开工率75%，环比持平；库存环比减少0.06万吨至4.87吨，环比降1.2%。

有机硅下游需求维持了几近一年的颓势，目前库存量适中，而产量历史高位，行业维持弱稳。

当前DMC库存压力不大，不过考虑到终端需求逐渐进入淡季、下游采购力度将有下降，预计生产企业仍将下调开工，但为维持基本规模，下调幅度或较小，后续关注厂家检修情况。

　　硅铝合金：开工率环比持平

　　开工率持稳

铝合金原料端紧缺，下游也仅维持刚需采买，硅铝合金开工率持稳，上周再生铝合金开工率环比持平于49.9%、原生铝合金开工率环比持平于50.6%。

　　作者：贾瑞斌

　　从业资格证号：F3041932

　　交易咨询证号：Z0015195

　　联系方式：jiaruibin@zjtfqh.com

　　联系人：陈琳萱

　　从业资格证号：F03108575

　　联系方式：chenlinxuan@zjtfqh.com