赛力斯(601127)：AITO问界M9从0到1 赛力斯量价双升向上

事件：AITO 官方微信公众号宣布，问界M9 已开启全国规模交付，发布会前预定并且在2023 年12 月26 日前交付意向金的用户，最早将在2 月26日开始交付车辆。

AITO 问界M9 从0 到1，大规模交付开启：AITO 问界M9 与新M7 并驾齐驱，带动AITO 问界品牌持续向上。订单方面，AITO 问界M9 车型首发上市2 小时大定数量突破1 万台，截止2 月2 日AITO 问界M9 累计大定数量突破4 万台，我们预计2 月份大定数量将达到约5 万台。问界新M7 发布4个月大定数已超13 万辆，为后续车型销量提供保障。交付方面，AITO 问界M9 先行者计划于2024 年1 月26 日率先启动交付，2 月26 日M9 正式开启规模交付，车型实现从0 到1。

华为智驾能力领先，超级工厂建成保障产能供应。2024 年2 月2 日，AITO系列车型开启OTA 升级，华为ADS 2.0 城区智驾领航辅助(City NCA)不依赖高精度地图,全国高速、大小城市至乡镇的城区道路皆可激活，可用路段高达99%，智驾能力再进阶。产能方面，2 月5 日，赛力斯超级工厂建成投用暨M9 首批车主交付活动举行，工厂年产能规划达到70 万辆，随着工厂投产后产能有望进一步释放，有望支撑月度产能突破5 万辆，为后续产品交付提供坚实保障。

AITO 问界M9 热销，驱动赛力斯价量双升向上。AITO 问界M9 于2 月26 日开启规模交付，品牌销量有望在3-6 月份持续爬坡向上，开始贡献稳定销量。我们测算车型综合均价有望达到51.8 万元，对整体品牌均价及盈利能力起到大幅拉升作用。随着AITO 问界M9 产能爬坡后在AITO 问界品牌中销量占比不断提升，我们预计赛力斯最快有望2024 年6 月在车型利润贡献上实现扭亏为盈，2024 年三季度或将开启盈利周期。

盈利预测：预计2023-2025 年公司实现营收363.66/1273.02/1719.17 亿元，2023-2025 年实现归母净利润为-22.71/3.80/38.44 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：AITO 问界M9 销量不及预期；高端新能源市场渗透率不及预期；多品牌车型发布导致行业竞争加剧等。