【国投安信|化工视点】聚酯：涤丝产销放量 影响有几何

　　来源：国投安信期货研究院

　　“昨日（本周一）江浙涤丝产销尾盘继续放量，当日平均产销估算在200%附近”，CCF统计的涤丝产销在春节后首次出现明显放量。

　　究其原因：

　　一是纺织开工恢复到正常水平。CCF江浙织机负荷80%，江浙加弹负荷91%，均回到历年同期高位，需求恢复。

　　二是下游织造企业订单和库存改善。根据隆众资讯统计数据显示，3月上旬国内纺织企业订单天数连续两周改善，已经回到去年下半年水平，但企业的原料和产成品库存持续下降，终端具有备货需求。

　　三是涤丝价格调整明显。昨日CCF统计的POY日均价下调95元/吨至7760元/吨，该价格与1月底水平相当，单日调整幅度较大，其他规格长丝均有不同程调价，部分下游企业增加备货。

　　影响点评：

　　春节后，聚酯涤丝库存持续上升，包括上游PTA和PX都处于高库存状态，如果终端需求迟迟难以见到好转，产业链负反馈压力会带来持续跌价风险。本周一涤丝降价后的产销放量，有利于市场心态的恢复，对上游原料价格的企稳有积极作用。但从单日的量上来看，影响有限，对涤丝库存压力的缓解作用不大，今日产销再度回落，可见涤丝的高库存问题短期内难以解决。后市需要看到涤丝持续的产销放量，库存去化后聚酯开工率持续恢复，上游原料的累库格局才能得到改善。

　　后市展望：

　　PX价格下跌后，盘面价格重心降至震荡区间的下方，距离去年底的低点尚有一定的空间；PX-Brent美金价差降至400美元/吨附近，去年下半年的低点在350美元/吨附近。期间，PX月差大幅走弱，价格的远期曲线从back转为contango；下游PTA跟随PX价格下跌，同时月差也大幅走弱，远期曲线走势快速调整，PTA加工差在此期间一度被动上升，本周开始转弱。经过持续的价格调整之后，市场基本面压力有所释放，但目前PX和PTA的估值水平对下游来说囤货意愿还不明显。

　　后市，PX可能低位震荡盘整，等待二季度利好兑现；PTA加工差或继续承压，装置检修可能出现；聚酯开工升至上半年高点，供需格局转好。但PTA有新装置投产压力，供应将保持充裕。产业链上行驱动可能主要来自PX的基本面改善与终端需求的上升。短期可考虑做空PTA加工差，中线逢低多PX或PX-原油价差，具体看油价是否会打破震荡格局。

　　国投安信期货

　　化工首席分析师  庞春艳  期货投资咨询证号：Z0011355