中欧基金葛兰最新研判：医疗行业传递出一些积极信号

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　　来源：简盈财观

　　发布/简盈财观

　　一年一度的年报季，基金经理最新研判来啦。

　　目前市场上，管理规模超300亿元（截至2023年末）的主动权益基金经理，仅存的11位。

　　其中，管理规模超500亿元有三位：

　　易方达张坤（654.74亿）、中欧葛兰（573.46亿）、景顺长城刘彦春（538.57亿）；

　　管理规模在300-400亿元的有八位：

　　兴证全球谢治宇（394.20亿）、易方达萧楠（379.85亿）、广发基金刘格菘（376.47亿）、汇添富基金胡昕炜（372.27亿）；

　　华商基金周海栋（341.32亿）、易方达陈皓（334.88亿）、中欧周蔚文（333.85亿）、景顺长城杨锐文（308.95亿）等。

　　简盈一一查看了这11位基金经理2023年最新年报，整理为：

　　‘300亿顶流基金经理的最新研判’系列。

　　今日分享葛兰、周蔚文和谢治宇的最新研判。

　　以下为正文，节选自这些基金经理管理的基金产品2023年年报：

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　　葛兰：医疗行业传递出一些积极信号

　　中欧基金葛兰，在管规模573.46亿元

　　代表作：中欧医疗健康，2023年收益：-20.95%

　　最新年报研判：

　　本基金继续在核心创新药、创新器械、创新产业链、医疗服务、消费性医疗领域进行重点布局，这些资产长期有望受益于国内创新产业链向好发展以及行业环境改善的大趋势。

　　严肃医疗以及中药等板块也为组合贡献了较高的投资价值；

　　四季度医疗服务等部分板块的持续调整，也为长期看好的优质资产提供了一定安全边际。

　　在宏观环境的不断变化中，医疗行业也传递出一些积极信号。

　　一方面，我们看到创新疗法技术突破层出不穷，国内创新药企在力争首创上也迎来实质性突破。

　　过去几年，中国制药行业经历了仿制药、Me-too/Me-better 仿创药、创新药几个发展阶段，目前正处于由快速仿创向真创新的提升过程。

　　过去国内药企以快速跟进海外已验证靶点为主要研发策略，而今已在开发同类首创、同类最佳疗法上取得突破，相关成果也在全球创新药会议和核心期刊上得到展示。

　　另一方面，我国医药产业链出海步伐也在加速。

　　在创新药领域，越来越多的产品和企业受到了海外大药企的青睐，达成合作开发。

　　全年以 ADC（抗体偶联药物）引领的国产创新药的对外授权金额较去年显著提升。

　　医疗器械领域的国际化水平不断推进，从过去依靠成本优势先在低值耗材领域扩大全球市场份额，到如今在高价值链领域逐步取得国际突破，主要集中在创新设备、体外诊断等领域等，这些成果依靠的是企业不断打磨自身技术，并在法规监管政策上快速与国际接轨。

　　尽管部分企业的国际化进程会受到全球地缘政治形势阶段性变化的影响，但国内创新产业链中优质资产的长期核心竞争力没有改变。

　　长期来看，供需关系决定行业发展。

　　医药行业一直有大量临床需求未得到充分满足，新技术的突破也会带来新的临床需求增量。

　　着眼未来几年，行业整体的引导方向是提供“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产品及服务，研发流程的质量提升也将有助于行业的长期健康发展。

　　因此，跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的核心驱动力，创新药、创新器械、创新产业链、消费性医疗领域等值得中长期关注。

　　展望 2024 年，伴随全球投融资大环境的改善，叠加国内医药行业在政策端得到持续护航与支持，医疗行业供需格局有望进一步改善。

　　今年的政府工作报告中，创新药、生物制造等行业被重点提及，成为发展新质生产力的重要领域。

　　尽管逆全球化趋势抬头的宏观背景下，企业可能一定程度面临发展的曲折性，但是以创新为驱动力的优质医药企业在国内乃至全球产业链的重要性并未改变，我国医疗行业长期来看有望保持稳健增长。

　　从需求端来看，国内疾病谱的变化以及人口结构的变迁也在推动医药企业不断调整自身布局，更好应对新环境下的全民医疗健康需求。

　　过去 20 年，中国疾病谱从传染性疾病逐步向癌症和慢性非传染性疾病变迁。

　　在这一变迁过程，中国医药企业的管线也在逐步迁移补充，肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、精神神经类疾病等逐步成为企业重点布局的方向。

　　随着创新驱动下的新靶点发现与应用，我们很有可能看到这些疾病的新疗法不断迎来突破。

　　中欧医疗投研团队也将不断加大研究投入力度，紧跟行业与企业周期变化，力争获取优质企业成长红利期的阿尔法。

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　　周蔚文：地产行业继续调整幅度不大

　　中欧基金周蔚文，在管规模333.85亿元

　　代表作：中欧时代先锋，2023年收益：-13.41%

　　最新年报研判：

　　2023年全年来看，市场偏好倾向于两类投资机会。

　　一类是随着 ChatGPT 出世而带来的对 AI 产业链的投资，通讯、传媒、计算机、电子板块的上涨反应了大家对新兴行业高成长性的期待；

　　另一类是面对“弱现实”，资金风险偏好降低，涌向了以石油石化、煤炭为代表的高股息红利资产。

　　而与宏观经济相关度高的消费行业以及竞争恶化的新能源板块都出现了较大的回撤。

　　年初相对市场超配了养殖与疫情受损股，看到比预期弱的经济数据后，逐步减持了大部分疫情受损股。

　　尽管养殖行业探底的时间比预期的长一些，但我们认为未来一两年这个周期高点或会到来，因此保持了养殖行业较高的持仓比例。

　　同时增加避险属性的黄金、处于周期低位区间且估值较为合理的化工、机械行业以及受益于人工智能的通讯板块的配置。

　　从宏观上看，市场担忧地产以及出口对宏观经济的影响。

　　但长期来看，中国的城镇化率还有提高的空间，居民还有改善需求，稳态的话，地产需求面积与 2024 年预测数据相差不大，地产行业继续调整幅度不大。

　　出口上，受到全球经济增速下行压力的影响，多数国家的出口均面临压力，但中国对外出口目的地结构在不断改善，对出口也是支撑。

　　另外，我们预期支持经济发展的政策有望持续出台，将有助于经济稳定。

　　从市场估值看，以沪深 300 为代表的指数，其估值具有一定的吸引力，股债性价比上，股票的估值也具有相对优势，因此 2024 年或是一个投资于长期有价值股票的时机。

　　投资方向上，看好两类机会。

　　一类是有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度的优秀公司。

　　主要是两方面：

　　1）出口份额还可持续提高的明显有全球竞争力的制造业；

　　2）行业盈利低位区间，未来 2-3 年利润弹性大的行业。

　　另外一类是新兴行业中部分能持续成长的优秀公司。

　　比如：智能驾驶、人工智能及机器人行业中在未来有长大机会的公司。

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　　谢治宇：新能源行业竞争加剧，盈利与估值双承压

　　兴证全球谢治宇，在管规模394.20亿元

　　代表作：兴全合润，2023年收益：-9.33%

　　最新年报研判：

　　国内经济延续弱复苏趋势。

　　地产政策虽持续放松但收效一般，整体消费表现平淡；出口增速相比 2022 年有所放缓，经济上亮点不多。

　　以 AI 为代表的新技术展现出良好的发展前景和广阔的应用空间，其他新技术如人形机器人、VR、智能驾驶也均出现了阶段性突破。

　　虽然这些新技术杀手级应用的前景和落地时间点还不明朗，但相关赛道长期具有高赔率，同时股价也呈现主题投资的高波动性。

　　而新能源行业为代表行业总量还在上升，但产能陆续投放带来产能过剩致使竞争加剧，价格下降过快从而盈利与估值双承压。

　　传统行业里煤炭和有色出现阶段性投资机会。

　　2024 年财政、货币政策仍保持了较强的刺激力度，对冲地产承压的宏观风险。

　　资本市场在经历了 2024 年年初的震荡下行后，逐步企稳回升的概率更高。

　　从市场风格看低估值高分红和 AI 板块年初关注度高；

易方达张坤最新研判：“大力出奇迹”的粗放增长年代已经过去了｜顶流研判从细分板块看，

　　AI 和半导体、通信、计算机板块新技术随着我国中高端制造业国际化能力逐步体现，电子、汽车、机械、新能源等领域产品近几年出口总量不断新高，龙头上市公司产品的全球份额提升。

　　国内我们会在考虑风险的前提下对各领域进展做持续的跟踪，希望持续挖掘技术变革加速或子行业景气度好转的投资机会。