苯乙烯：山高月小已多时 静候水落石出日

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　纯苯现实端低供给需求尚可，低库存。远端预期供给维持低位需求改善。强现实强预期下苯乙烯成本抬升，最近半年在上行区间内，涨幅25%。出行旺季逐步临近，强预期下需求增速面临考验。

　　一

　　强现实强预期

　　自去年12月份伊始，苯乙烯价格进入上涨周期，对比原油及苯乙烯的价格走势可以发现，苯乙烯上涨的速度更稳，回调更小，特别是4月份之后原油拐头向下之后苯乙烯依然能够重整旗鼓突破前高，价格表象的背后是其成本端纯苯自身供需足够优秀从而获得市场青睐。

　　纯苯现实端供给约束下，下游需求增速良好，低供给高需求库存低位去化，带动上游扩利润，纸货月差高位，强现实。

　　远端供给增量不足，纯苯作为副产品，自身产量提升需要主产品提产配合，而乙烯裂解、甲苯歧化及加氢苯整体评估提升空间有限，从利润角度观察目前纯苯对原油比价持续走强至新高，说明上游扩利润并不能有效刺激供给提升。需求端整体稳定叠加美国出行旺季，调油需求增加，预期中性偏强。

　　二

　　预期偏差

　　从美国汽油及芳烃数据观察出行旺季预期一致向好背景下，调油需求可能不及预期。

　　汽油产需正常，库存低位但逐步上行，调油组分库存中性。而苯乙烯盘面价格新高之后回落，以上中规中矩的数据恐怕较难支持盘面价格进一步新高。

　　结合甲苯美韩价差、美国价格及调油组分库存观察，经历了连续2年汽油出口需求，调油需求暴增之后，提前备货是应有之义，如果汽油旺季累库，调油需求不及预期，那么目前苯乙烯盘面所承载的情绪与梦想将反噬价格。

　　汽油本身是宏观消费类指标，美国消费总量占GDP将近70%，就业数据良好使得工资-物价双螺旋使通胀显得顽固，而本周的APD数据不及预期，如非农数据同样不及预期，则可能市场逐步押注需求走弱，进而修正需求预期。

　　三

　　小结

　　综上，纯苯强现实强预期，而苯乙烯作为纯苯直接下游盘面价格部分相当于对纯苯供需强势的表达，随预期奔现，存在偏差概率，如美国出行旺季需求不及预期，叠加前面备货及美亚价差表现，盘面可能逐步呈现顶部特征。