【原油月报】OPEC+会议尘埃落定后

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　　行情回顾

　　5月国际油价布伦特整体是在80美元/桶的位置震荡，在80美元/桶的位置上，多空双方博弈剧烈。由于地缘企稳以及EIA数据不及预期，整体走势开始偏弱，市场等待6月初OPEC+会议的消息。截至5月31日，WTI原油期货主力价格报收77.58美元/桶，月跌幅5.31%；Brent原油期货主力价格报收81.61美元/桶，月跌幅7.11%；INE原油期货主力价格报收600.4元/桶，月跌幅4.58%。

　　OPEC+会议：延长减产政策至Q3

　　6月2日OPEC+第37次部长级会议会议最终在利雅得举行，就减产协议正式达成了一致：

　　1、OPEC+决定将在2023年4月会议宣布的“集体性减产措施”165万桶延长至2025年12月底；

　　2、OPEC+决定将在2023年6月会议和11月会议宣布的“自愿减产措施”延长至Q3；

　　3、2024年10月至2025年9月期间可能会逐步退出每日220万桶的自愿减产，随后沙特能源部对此解释此政策随时可能改变；

　　4、产量配额方面，阿联酋增加30万桶/日、俄罗斯和尼日利亚增加了12万桶/日左右；

　　5、OPEC+也在关注成员国配额的落地情况，要求超额生产国实施额外减产，沙特能源部表示欢迎伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦重新承诺遵守欧佩克减产协议的决定并在6月底前重新提交对其自今年年初以来超产的更新补偿方案；

　　CME-OPEC WATCH上观察到OPEC+本次会议的预期绝大多数偏向OPEC+会延长减产，且越临近会议延长检查预期值越高。所以本次会议的延长减产是非常符合市场预期的，也会提前消化这一预期。在公布决议后2024年10月至2025年9月期间可能会逐步退出每日220万桶的自愿减产的声明，反而将油价形成了稍微偏空的影响，国际油价在今天开盘后震荡走弱。

　　本次会议的延长减产在我们预期之内，也表明了OPEC+仍然具有一定的团结性，表露出继续挺价的意愿。同时我们认为延长自愿减产至Q3以及集体性减产措施至2025年会对平衡表造成变化，三季度在需求回落的背景下，易有小幅赤字。另一方面，在Q4退出减产上，我们认为首先可以帮助油价维持现货溢价的BACK结构，更利于OPEC+控制油价；其次，Q4逐步退出减产的确定性仍然不高，后续还需要看油价的表现。

　　美国需求增长不及预期

　　宏观方面，美联储降息预期依旧反复，目前预期时间在四季度左右，且欧洲央行早于美国降息，导致在此时间内美元较为强势，对油价有一定的利空。但是，后期本轮降息的开启可能带来的二次通胀或成为今年原油的一个利多点。

　　美国逐步进入出行的传统旺季，需求端受到市场重点关注。美国在旺季提振下，炼厂开工率逐步进入高位，原油加工量提升。但是从库存端看，更多地是把原油库存转化为了成品油库存，汽油端库存去化不及预期，偶有累库。同时，裂解价差仍然没有反弹也意味着下游需求仍然偏弱。从终端交通监控来看，空中交通表现好于道路交通，整体美国需求端略微不及预期。

　　后市展望

　　市场对OPEC+会议的决定偏向于利空，且油价有较大幅度下跌，这可能有些许过度反应。而油价的调整探底，也能为后期的蓄势和反弹做出准备，但在确定了Q3延长减产后，市场关注的目标会转移至需求端的表现。

　　目前最为关注的是夏季需求旺季的表现是否符合期望，中国和美国是原油市场需求端最为关注的两个国家。通过高频数据显示中国、美国原油上周炼厂加工量均有所反弹，但成品油消费表现均缺乏亮点。美国汽油库存去化不及预期且上周有所回升，同时裂解价差持续回落。中国社消持续低于趋势线，地产销售高频数据仍弱于季节性表现，油价上方仍有压力。

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