【国投安信|化工视点】短纤加工差能否挺住

　　来源：国投安信期货研究院

　　上半年，短纤盘面价格在7200元/吨-7500元/吨间窄幅震荡为主，表现平淡。日内短纤价格大幅上涨，主要是早盘传言上周五企业开会联合挺加工差，盘面放量增仓上涨。但日内短纤产销回落，下游追涨意愿不足。

　　背景：

　　生产企业联合挺加工差的动作长丝行业率先发生。5月中，直纺长丝行业负荷从4月底的94%下降至89%以下，走低5个百分点，长丝低开工延续至6月中，在此期间长丝利润得到较好修复。但行业库存整体回升，上周五POY库存达到27天以上，又回到了年内高点附近。在上下游的博弈过程中，周末涤丝产销大幅放量，长丝挺加工费的动作似乎取得了初步的成功。在此背景下，短纤行业也传出联合挺加工差的消息。

　　1、加工差继续修复驱动不足

　　从CCF的现货价格折算的短纤现货加工差看，6月份以来的反弹已经到了今年运行区间的顶部，有一定的下行压力，尤其是6-7月份处于传统需求淡季，短期内下游需求回落的预期更强。

　　短纤的开工率波动不大，整体处于中等水平，但库存处于历年同期高位。隆众资讯统计的短纤库存水平看，企业的实物库存水平在半个月左右的偏高水平，权益库存在1周以内，同样处于历年同期偏高位。在需求季节性趋弱的预期下，短纤去库的预期不强，因此加工差继续修复的驱动不足。

　　2、后市关注工厂库存及开工变化

　　撇开短纤企业联合挺价的消息真伪不谈，日内短纤价格大涨后，行业利润将进一步修复，后市要关注市场的演变。首先，工厂在有利润的情况下是否会提升负荷，如果行业达成挺价协议，则短期内短纤开工平稳为主。之后，上下游价格的博弈。下游织造在淡季是否愿意接受高价原料，而下游追高需要有订单的支持或对后市行情偏多的预期，但目前下游订单处于季节性低位，聚酯原料价格也因供应恢复承压，下游追高可能偏谨慎，日内CCF统计的短纤产销3成附近，短期市场可能陷入僵持。最后，如果短纤库存持续回升，工厂是否会在盈利的情况下主动降低产量，以达到保加工差的目的。

　　日内短纤价格的大幅上涨导火索是“行业挺加工差”的消息，发生的背景是长丝率先挺加工差一个多月，周末产销放量，新的定价模式取得一定进展。短纤加工差修复至年内区间上沿后，继续上行驱动不足，日内市场交易消息面利多，且将在短期继续支撑短纤市场。但中期短纤加工差能否挺住还需要经过时间验证，包括短纤生产出现利润后工厂是否会积极上调生产负荷，下游是否接受短纤挺价及短纤库存回升后是否会及时下调产量。

　　国投安信期货

　　化工首席分析师  庞春艳  期货投资咨询证号：Z0011355