今起暂停转融券，A股影响几何？

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　　Wind万得

　　7月10日，证监会宣布依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。沪深北三大交易所快速跟进，集体宣布将调整融券交易保证金比例。

　　//  证监会批准暂停转融券业务  //

　　7月10日，证监会发文称，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

　　融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

　　2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

　　截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

　　下一步，证监会将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。

　　//  三大交易所集体跟进  //

　　7月10日当日，沪深北三大交易所分别发布《关于调整融券交易保证金比例的通知》，集体宣布将调整融券交易保证金比例，相关安排通知如下：

　　一、投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出的融券保证金比例不得低于120%。

　　本通知实施前尚未了结的融券合约，融券保证金比例要求仍按照原规定执行，其展期适用本通知的要求。

　　二、本通知自2024年7月22日起施行。本所其他规定与本通知规定不一致的，以本通知为准。

　　各市场参与人应当根据本通知要求认真做好相关业务和技术系统准备，确保业务平稳运行。

　　//  有何影响？  //

　　对于转融券业务暂停带来的影响，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，在当前市场持续下跌，投资者信心不足的背景下，暂停转融券业务，尤其是做空业务，将有助于稳定市场情绪。虽然市场下跌并非完全由转融券做空引起，但此举无疑表明了监管层对股市的关怀与支持，对提振投资者信心具有积极作用。

　　据界面新闻报道，南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，证监会宣布暂停转融券业务，并调整融券保证金比例，这一措施是对投资者关切的回应，是对市场稳定运行的维护，是对融券逆周期调节的强化和对融券机制的进一步优化。同时能够提升显著降低做空动力，助力投资者信心修复，提升市场的稳定性和上行能量。

　　融券成本的提高将使得做空行为变得更加昂贵，做空成本的上升会降低市场的做空动力。市场会看到监管层对于中小投资者利益的呵护，有助于修复投资者信心。同时，这会减少市场的恐慌心态，防止过度下行波动，增强市场稳定性，提升上行动能。

　　华创证券非银金融团队表示，转融券暂停并整体调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪提振。

　　不过该机构还指出，在量化私募中，股票多空策略受到较大影响。暂停转融通，券源只剩下券商自有券及场外券源，供需不均下融券成本或将提升，由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低，多空策略规模或将萎缩，超额收益降低，多空策略可能转而变为市场中性策略。

　　//  共30股转融券余额过亿  //

　　2023年下半年以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，持续优化融券制度。

　　年内多家券商出手限制融券日内回转交易。中信证券、广发证券、中信建投、山西证券等多家券商陆续修订调整融资融券负债偿还规则，打击融券违规、不当交易等行为。7月8日，东兴证券亦宣布跟进，向投资者发布了关于启用融券变相T+0交易限制功能的公告。

　　据Wind数据显示，今年以来，A股市场融券、转融券余额持续缩水，融券收紧效果明显。截至7月9日，A股市场融券余额为318.38亿元，较上年末的715.97亿元下滑55.53%；转融券余额为296.04亿元，较上年末的1104.17亿元下滑73.19%。

　　截至7月9日，A股市场共有30只个股转融券余额过亿。片仔癀的转融券余额居首，达3.78亿元，联影医疗、南京银行、海光信息、万泰生物、赛力斯、北汽蓝谷、隆基绿能的转融券余额均超2亿元。