【豆粕】美豆技术性反弹，豆粕修复动能有限

　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　经过7月中旬的反复磨底，本周一CBOT大豆期价强势反弹，不过周二空头回补再度施压美豆上方空间，盘面呈现焦灼走势。内盘豆粕供需面变化有限，市场偏空氛围未变，且国内市场前周受菜粕带动提前上涨，消化部分美豆涨幅，本周涨势相对缓和。现货方面，截至23日，今日沿海主流地区油厂豆粕报价涨跌互现，其中天津报3100元/吨持稳，山东报3050涨20元/吨，江苏报3020涨20元/吨，广东报3030跌10元/吨。而缺乏驱动性利多的基本面背景下，豆粕涨势以阶段性为主，关注3300-3400附近沽空机会。

　　美豆种植进度良好，天气缺乏炒作空间

　　美国农业部的气象展望指出，本周中西部地区的气温将更加炎热，这也给大豆市场提供了一些支持。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新发布的72小时累积降水图，周二到周五密西西比河以东的大部分地区将出现一些可测量的降雨，但很少有田地的降水量会超过0.25英寸。最新的8-14天展望预测显示，7月29日至8月4日期间，美国东半部地区将出现季节性降雨天气，下周美国中部大部分地区的气温可能会高于正常水平。

　　近日美国作物主产区天气良好，大豆优良率仍为2020年以来同期最高水平，提振了美国大豆丰收的预期。美国农业部每周作物生长报告显示，截至7月21日当周，美国大豆作物生长优良率为68%，符合分析师的预期，与上周持平，上年同期为54%。

　　国内大豆采购表现强劲

　　7月上半月巴西对华售出数百万吨大豆。尽管市场预期下半年巴西大豆出口步伐放慢，但是7月份迄今巴西出口以及销售依然保持强劲步伐，主要受益于中国需求以及雷亚尔贬值。有报道称，月前两周中国买家预订了多达75船（约450万吨）巴西大豆，主要在8月交付，也有一些在明年交付。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计巴西7月份大豆出口量为1071万吨，高于一周前估计的1030万吨，比去年同期提高24%。如果预测成为现实，今年头7个月巴西大豆出口量将达到7697万吨，高于去年同期的7385万吨。

　　截至2024年7月11日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆0.14万吨；上一周对中国装运大豆0.29万吨；当周美国大豆出口检验量为16.86万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的0.84%。截止7月11日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计1.16万吨。23/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到4201.63万吨，其中对中国出口检验量累计达到2233.77万吨，占比53.16%。

　　国内供强需弱格局未变

　　海关总署数据显示，6月份我国大豆进口量1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%，也是今年以来单月最高进口量。2023/24年度（始于10月）前9个月，我国大豆进口总量7139万吨，比去年同期减少0.3%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。24年7月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估150.5船，共计约978.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　国内主要大豆油厂的大豆开机率处于近五年以来同期高位。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至7月12日当周，125家油厂大豆实际压榨量为205.6万吨，开机率为58%；较预估高3.62万吨。据Mysteel统计，截至7月12日当周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升。其中大豆库存591.35万吨，较上周增加19.46万吨，增幅3.40%，同比去年减少0.62万吨，减幅0.10%；豆粕库存121.93万吨，较上周增加13.66万吨，增幅12.62%，同比去年增加62.30万吨，增幅104.48%；周度压榨仍旧维持200万吨左右。另外，下游生猪供需来看，供给缩减趋势下，养殖端看涨情绪推动猪价再次走强。不过当前处于季节性淡季下，终端需求跟进不足，屠宰开工率持续下降，养殖端挺价情绪有所降温，饲料需求受影响表现不佳。

　　近期行情研判

　　本周美豆技术性反弹，对国内油脂油料板块整体有所提振，不过随着新作逐渐进入关键生长期，丰产预期将继续交易，限制美豆继续上行的空间，短期压力在1100附近。国内来看，豆粕仍处于季节性累库周期。需求端，水产养殖需求表现不及预期，生猪二次育肥对饲料端有所提振。对于后市，我们认为内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行，中期布局以逢高沽空思路为主，操作思路建议2409合约在3300-3400元/吨布局空单。