【尿素月报】供强需弱短期难改，价格仍有下行压力

　　下半年展望 

　　尿素供给：今年以来，尿素企业日产量始终处于历史同期高位，8月份虽有东北及内蒙古等地区部分尿素企业停产检修，但8月份有河南晋开延化，以及陕西龙华煤炭的尿素新装置投产，因此综合来看，预计8月份尿素日产量仍然维持18万吨上下的高位。

　　尿素需求：8月份国内大范围都将进入需求淡季，仅南方部分地区有水稻用肥需求，区域性用肥有限且集中度不高，因此整体农需8月份较差；工业方面，目前房地产行业未见明显好转，但三聚氰胺出口订单仍然有延续可能，预计三聚氰胺开工率高位震荡，而电厂脱硫脱硝对尿素需求有持续增加的预期。

　　策略建议：8月份国内尿素产量整体维持高位，下游农业整个8月份需求较差，高塔复合肥在8月下旬以后开工，工业延续小幅回升，增量不大，且短期出口较难指望，预计8月份尿素价格继续小幅回落。策略方面，前期尿素2409合约价格在2100元/吨附近做空的策略目前仍可持有，但鉴于目前上下驱动不足，2000元/吨附近进场需谨慎。目前9-1价差在50元/吨左右，9-1反套可择机进场。

　　关注重点：复合肥采购节奏；淡储政策的变动情况

　　一、行情回顾

　　7月国内尿素行情以震荡下行为主，7月份中旬以后尿素下游需求整体较为清淡，上旬部分北方地区夏季虽有追肥，但终端备肥基本已经结束，因此整个7月份下游需求较少，且日产维持高位，因此价格呈现整体下行。中旬之前由于尿素工厂库存较低，价格跌幅较缓，7月5日山东地区尿素价格达到2310元/吨，此为7月份价格高点，下旬以后随着北方夏季农业需求的转弱，部分工厂开始累库，尿素价格跌势加速，截至7月30日，山东地区尿素市场主流价为2130元/吨，跌幅约为7.4%。而期货方面，因7月中旬以后需求预期转差，盘面下跌较为顺畅，截至7月30日，尿素期货09合约收盘价为2024元/吨，跌幅为5.46%。

　　二、尿素供应

　　2.1 企业开工率高位震荡，尿素产量处同期高位

　　7月全国尿素开工率仍然维持在高位，数据显示，全国尿素企业开工率仅7月中旬处于相对低位81.9%，其余时间均处于82.5%以上，从历史数据来看，今年以来，尿素企业开工率始终处于同期最高位。从日产量数据来看，7月中上旬尿素日均产量虽然处于18万吨以下，但仍然处于17.7万吨以上的较高水平，处于历史同期的最高位，下旬开始部分检修企业有复产，尿素日产量再次回到18.2万吨的历史高位，较去年同期高将近1万吨。分工艺来看，整个7月份煤制尿素日产量始终维持在13.6万吨以上，较6月日产量有小幅提升，截至7月26日，煤制尿素日产量为13.67万吨，较6月末上升0.57万吨；气制尿素日产量为4.52万吨，较6月末上升0.29万吨，气头尿素产量基本处于历史同期水平，但煤头尿素始终处于历史同期日产高位。从月度产量来看，今年以来全国尿素产量远高于历年同期，2024年1-6月全国尿素总产量为3235.91万吨，累计同比增加261.24万吨，增幅为8.78%；其中6月份尿素产量为530.71万吨，月环比减少3.1%，同比增加3.8%。按照目前的日均产量， 7月份月度产量环比6月份有增加，预计产量可达到550万吨以上。

　　2.2 原料煤价格小幅波动，企业利润持续收缩

　　7月份虽然处于煤炭的需求旺季，但由于前两年保供以及今年进口煤增量较大的影响，煤炭社会库存并不低，导致煤炭价格在旺季未出现大幅波动。截至7月29日，秦皇岛港动力煤平仓价格为854元/吨，月环比上涨9元/吨；晋城无烟煤价格为915元/吨，月环比下跌40元/吨。原料煤价格波动不大，但尿素价格7月份持续下跌，导致尿素企业利润不断收缩。从不同的工艺来看，7月份固定床工艺成本虽然小幅回调至2244元/吨左右，但企业因尿素价格下跌开始出现亏损；水煤浆气化成本小幅回调至1764元/吨，利润收缩至300元/吨左右。8月份尿素下游需求仍然较弱，预计尿素价格有持续下跌的趋势。

　　天然气方面，7月份天然气价格稳步上升，截至7月29日，中国LNG出厂价格指数由月初的4456元/吨上升至4767元/吨，上涨幅度为6.98%。天然气价格小幅上升，尿素价格持续下滑，导致气头尿素企业利润大幅下滑，国内气头企业成本为1910元/吨，气头尿素企业利润收缩至260元/吨。按照传统的季节性规律，8月份天然气价格有继续小幅回升的可能。

　　三、尿素需求

　　3．1直接农需进入空档期，秋季肥生产陆续启动

　　7月中上旬北方多地夏季追肥旺季陆续开始启动，下旬后用肥扫尾，农业需求开始逐步转弱，7月底北方夏季追肥将全面结束后，国内大部分区域都将进入农业需求淡季，8月份南方部分地区有水稻用肥，但用肥区域较小，需求集中度不高，预计对行情支撑偏弱，9月下旬至10月上旬，河南及安徽局部地区有秋小麦用肥需求，预计将对区域行情形成短期的提升。7月复合肥工厂整体开工形势偏弱，但中旬以后部分企业逐步复工，数据显示，7月上旬全国复合肥企业开工率达到28.04%的阶段性低点，之后随着部分企业开始生产秋季肥，带动整体开工回升。截至7月26日，全国复合肥企业开工率为34.68%，较6月底上涨0.91个百分点。虽然7月下旬以后部分复合肥企业开始逐步复工，但此时复合肥主要生产高磷肥，对尿素需求有限，预计高塔复合肥在8月中旬以后启动，届时对尿素需求或有好转。

　　3．2 电厂脱销稳步增长，三聚氰胺出口带动增量

　　今年工业方面需求增量较大，增量的主要贡献是电厂脱硫脱硝，尿素替代液氨的改造升级仍在逐步进行中，政策要求2024年底之前电力行业液氨重大危险源全部完成改造，因此预计今年下半年，电厂脱硫脱硝对尿素需求稳步提升。尽管国内房地产行业较为疲软，但由于国内三聚氰胺价格优势，三聚氰胺出口带动三聚氰胺企业开工率维持在高位，截至7月29日，全国三聚氰胺企业的开工率回升至67.23%，处于历史同期中高位。从产量来看，上半年三聚氰胺累计产量为81.26万吨，累计同比大幅增加25.91%；上半年三聚氰胺累计出口量为31.67万吨，占总产量的近40%。从目前的情况来看，国内需求短期对三聚氰胺产量支撑较为有限，但出口订单对三聚氰胺产量仍有一定支撑，预计短期内三聚氰胺产量维持高位。

　　四、后市展望

　　今年以来，尿素企业日产量始终处于历史同期高位，8月份虽有东北及内蒙古等地区部分尿素企业停产检修，但8月份有河南晋开延化，以及陕西龙华煤炭的尿素新装置投产，因此综合来看，预计8月份尿素日产量仍然维持18万吨上下的高位。需求方面，8月份国内大范围都将进入需求淡季，仅南方部分地区有水稻用肥需求，区域性用肥有限且集中度不高，因此整体农需8月份较差；工业方面，目前房地产行业未见明显好转，但三聚氰胺出口订单仍然有延续可能，预计三聚氰胺开工率高位震荡，而电厂脱硫脱硝对尿素需求有持续增加的预期。综合来看，8月份国内尿素产量整体维持高位，下游农业整个8月份需求较差，高塔复合肥在8月下旬以后开工，工业延续小幅回升，增量不大，且短期出口较难指望，预计8月份尿素价格继续小幅回落。策略方面，前期尿素2409合约价格在2100元/吨附近做空的策略目前仍可持有，但鉴于目前上下驱动不足，2000元/吨附近进场需谨慎。目前9-1价差在50元/吨左右，9-1反套可择机进场。

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