【有色】有色金属快评

　　来源：国元期货研究

　　1、铅

　　沪铅主力合约近期受基本面驱动快速下行。宏观方面，美国7月非农就业人数从前值的17.9万大幅降至11.4万，且显著低于预期的17.5万，失业率升至4.3%为三年最高水平，市场预期9月降息幅度可能达50基点。

　　供给方面，铅精矿供应维持紧平衡，加工费持续下调，但考虑到进口电解铅补充，预计短期内原生铅供应小幅增加；废电瓶供应增加叠加进口粗铅补充，再生铅原料紧缺缓解，推动再生铅大幅增产，精炼铅整体供应或维持增势。

　　需求方面，蓄电池企业开工率下滑，“旺季不旺”逐渐兑现，铅价下跌背景下，下游尚无补库意愿。库存方面，交易所和社会库存去化至历史较低水平，原生铅现货整体偏紧。

　　综合来看，精炼铅供应增多，旺季需求未兑现，供需转宽松，铅价下方仍有空间，但考虑到临近月中，原生铅现货供应偏紧，铅价在下跌趋势中有小幅反弹可能。

　　2、锌

　　沪锌主力合约近期震荡偏弱。宏观方面，美国7月非农就业人数从前值的17.9万大幅降至11.4万，且显著低于预期的17.5万，失业率升至4.3%为三年最高水平，市场预期9月降息幅度可能达50基点。

　　供给方面，矿端偏紧延续，冶炼厂加工费持续下调挤压冶炼端利润，但考虑到副产品价格偏高，锌冶炼启停成本较高，预计冶炼厂减产规模有限，随着锌锭进口窗口打开，进口锌持续流入，精炼锌供应减量或有限。

　　需求方面，终端需求淡季，叠加高温多雨天气影响开工，镀锌和压铸合金成品及原料库存累积，镀锌开工率持续下滑，短期内需求难有明显变化。库存方面，随着冶炼厂减产，锌锭社会库存去化，但仍处于往年同期较高水平。

　　综合来看，锌冶炼端延续减产，但进口扰动叠加需求较差，减产对锌价支撑有限，预计短期内维持偏弱震荡。

　　3、黄金

　　近期沪金大幅震荡，走势整体有所下跌。

　　当前经济衰退担忧主导全球市场，“恐慌指数”VIX一度暴涨181%至65.73。市场系统性风险陡增，全球金融市场遭抛售，黄金作为重要的避险资产未能幸免，伴随着金融市场普跌。但美国7月非农就业数据远逊预期，失业率升至4.3%，创近三年新高，降息预期大涨，美元迅速下跌。同时哈马斯领导人哈尼亚遭暗杀身亡，中东地缘冲突升级令投资者避险情绪飙升。

　　总体来看，在降息预期大涨以及避险需求增强的双重支撑下，黄金具有较强的宏观面，一旦市场紧张情绪缓和，金价有望再创新高，预计短期金价仍以波动为主，操作上可逢低买入。

　　写作日期：2024年8月6日

　　作者：范芮

　　高级分析师

　　期货从业资格号：F3055660 

　　投资咨询资格号：Z0014442