【东方证券ESG双周报第52期】加快发展节水产业，推进煤电低碳化改造

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东方策略团队：薛俊/张书铭/段怡芊

本文根据2024年7月29日已发证券研究报告制作

研究结论

卷首语

ESG指环境（Environment），社会（Social），治理（Governance）的英文首字母缩写，是投资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业的财务信息，也要重视ESG非财务信息。考虑ESG因素的投资也叫负责任投资，具有受托人责任，旨在推动公司把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价值创造，产生长期回报。本系列主要从这一角度出发，针对国内外ESG相关的政策和热点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。

研究结论

海外ESG热点政策及事件回顾：

（1）英国计划注资83亿英镑成立大英能源公司，支持英国清洁能源转型，实现能源独立，并降低家庭能源成本。新公司将由政府注资、经营和管理，部分资金来自对石油和天然气公司征收的临时附加税，其余资金将由政府发债筹集。英国工党政府还表示，将推动传统能源行业有序替代和退出，不再颁发勘探北海油气田的新许可证，减少传统化石燃料的增量开发。（2）美国拜登-哈里斯政府宣布提供超过3.25亿美元的环境和气候正义社区变革拨款，这些资金将用于支持《降低通货膨胀法案》中帮助弱势社区应对环境和气候正义挑战的项目。（3）气候变化机构投资者小组（IIGCC）发布净零投资框架2.0，帮助投资者制定净零转型战略和分析气候风险与机遇。净零投资框架支持投资者在制定气候目标时采用净零协调脱碳路径，以便评估资产是否符合巴黎协定1.5摄氏度升温目标。净零投资框架主要分为治理与策略、目标、战略资产配置、资产层面的衡量和目标、利益相关者和市场主动参与、政策倡导。

国内ESG热点政策及事件回顾：

（1）发改委等部门印发《关于加快发展节水产业的指导意见》，旨在以节水产业发展推动水资源利用效率提升。该意见要求，到2027年，节水产业规模达到万亿，培育形成一批专精特新“小巨人”企业，初步建立以企业为主体、市场为导向、创新为动力、产学研用相结合的节水产业发展格局；到2035年，培育一批百亿级龙头企业，节水技术工艺、产品装备制造和管理服务达到世界先进水平，节水型生产生活方式全面形成。（2）发改委、能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》。该方案提出目标，到2025年，首批煤电低碳化改造建设项目全部开工，转化应用一批煤电低碳发电技术，相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低20%左右等；到2027年，煤电低碳发电技术路线进一步拓宽，建造和运行成本显著下降，相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低50%左右、接近天然气发电机组碳排放水平。（3）发改委等部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，旨在加快推进电解铝行业节能降碳改造和用能设备更新，深入挖掘节能降碳潜力。该行动计划提出，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨等目标。并明确优化产业布局和产能调控、大力推进节能降碳改造、实施非化石能源替代、推动产业链协同绿色发展、推动数字化智能化升级等重点任务。（4）香港特区政府宣布，在政府可持续债券计划下成功发售约250亿港元等值的人民币、美元及欧元绿色债券。其中20及30年期人民币绿色债券为香港特区政府首次发行。（6）全国温室气体自愿减排交易市场正式启动半年来已完成开户4500余家。

风险提示

一、国内外ESG政策推进不及预期

二、宏观经济下行超预期

三、历史数据不代表未来业绩

01

前言：ESG的研究意义

ESG指环境（Environment），社会（Social），治理（Governance）的英文首字母缩写，是投资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业的财务信息，也要重视ESG非财务信息。考虑ESG因素的投资也叫负责任投资，具有受托人责任，旨在推动公司把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价值创造，产生长期回报。

2020年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，对进一步提高上市公司质量提出了针对性部署；此后，随着我国把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局中，国内的投资和产业对ESG也越发重视。本系列主要从这一角度出发，针对国内外ESG相关的政策和热点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。

02

海外ESG热点政策及事件回顾

英国计划注资83亿英镑成立大英能源公司

近日，英国工党在胜选后，宣布组建大英能源公司（Great British Energy），支持英国清洁能源转型，实现能源独立，并降低家庭能源成本。新公司将由政府注资、经营和管理，由英国全体国民所有。新公司将在新一届议会期内获得83亿英镑注资，部分资金来自对石油和天然气公司征收的临时附加税，其余资金将由政府发债筹集。英国工党政府表示，该公司将与行业、工会等私营部门合作，在全国范围内共同投资清洁能源资本密集型项目，推动英国成为浮动式海上风电、核电和氢能领域的世界领先者，在未来绿色行业中创造65万个技术型岗位，重塑英国工业中心的实力，并最终实现在2030年英国陆上风电发电量翻一番、太阳能发电量翻三番、海上风电发电量翻四番的目标。英国工党政府还表示，将推动传统能源行业有序替代和退出，不再颁发勘探北海油气田的新许可证，但不会撤销现有许可证，将减少传统化石燃料的增量开发。

美国拜登-哈里斯政府宣布提供超过3.25亿美元的环境和气候正义社区变革拨款

7月25日，美国国家环境保护署（EPA）公布20亿美元《降低通货膨胀法案》计划的初步选拔结果，其中，为帮助弱势社区应对环境和气候正义挑战，EPA选定21个申请项目提供超过3.25亿美元的资金支持。这些项目将通过减少污染、提高社区气候适应能力和增强社区能力建设来应对环境和气候挑战。

气候变化机构投资者小组发布净零投资框架2.0

气候变化机构投资者小组（Institutional Investors Group on Climate Change，简称IIGCC）发布净零投资框架（NZIF）2.0，旨在帮助投资者制定净零转型战略和分析气候风险与机遇。

净零投资框架最初于2021年提出，是巴黎协定投资倡议（Paris Aligned Investment Initiative）的主要成果，也是全球投资者使用最多的投资组合净零转型框架。在经过三年的实际应用后，气候变化机构投资者小组更新并发布了净零投资框架2.0。

净零投资框架支持投资者在制定气候目标时采用净零协调脱碳路径，以便评估资产是否符合巴黎协定1.5摄氏度升温目标。净零投资框架主要分为以下几个部分：

治理与策略：投资者需要建立有关净零的治理框架，承诺按照净零排放路径进行投资，同时向投资委员会、公司管理层分配执行与监管工作。在策略方面，投资者建立净零策略，并使用情景分析评估脱碳可行性；

目标：投资者需要结合当前投资组合的碳排放情况，制定范畴一、范畴二和范畴三的脱碳目标，并披露碳排放计算方法。脱碳目标的持续时间需要达到十年，并每年披露目标的实现情况或更新和调整；

战略资产配置：投资者需要将净零目标纳入战略资产配置过程，根据市场假设、资产回报与风险进行测试，以便明确净零资产配置；

资产层面的衡量和目标：投资者需要根据不同的资产类别计算碳排放是否符合脱碳路径，并制定各个资产类别的短期排放目标。该部分需要确认实质性碳排放行业，并考虑采用筛选、剔除等投资方法；

利益相关者和市场主动参与：投资者可以将净零投资框架涉及的信息披露给利益相关者，鼓励他们应用净零投资框架；

政策倡导：投资者可以考虑直接或者间接参与政策制定工作，以便支持净零监管政策发展。

03

国内ESG热点政策及事件回顾

发改委等部门印发《关于加快发展节水产业的指导意见》

近日，国家发展改革委、水利部、工业和信息化部、住房城乡建设部、农业农村部联合印发《关于加快发展节水产业的指导意见》，旨在以节水产业发展推动水资源利用效率提升。该意见要求，到2027年，节水产业规模达到万亿，培育形成一批专精特新“小巨人”企业，初步建立以企业为主体、市场为导向、创新为动力、产学研用相结合的节水产业发展格局。到2035年，培育一批百亿级龙头企业，节水技术工艺、产品装备制造和管理服务达到世界先进水平，节水型生产生活方式全面形成。

《指导意见》提出，通过落实水资源刚性约束制度、强化重点领域节水管理等来激发节水产业发展动力。落实约束制度方面，加强省、市、县三级行政区用水总量和强度控制指标管理，强化政府节水责任，发挥用水户节水主体作用。水资源严重短缺地区和地下水超采地区应严格控制高耗水产业项目建设，禁止新建并限期淘汰不符合国家产业政策的高耗水产业项目。建立科学合理的节水评价标准，新建、改建和扩建项目应满足节水标准要求。健全水资源监测体系，严格取用水监管，建立多部门联动执法机制，严肃查处违法取用水行为；强化重点领域节水管理方面，推动全国年用水量规模以上的工业和服务业用水单位计划用水管理全覆盖。加强重点用水单位监管，开展重点行业水效对标达标。从严控制洗浴、洗车、洗涤、宾馆等高耗水服务行业用水，积极推行水循环、梯级利用。积极发展节水灌溉，推动节水灌溉工程设施建设，确保灌溉工程设施符合节水技术标准。开展公共供水管网漏损治理，积极推进非常规水开发利用。推动公共机构和场所节水改造，新建、改建、扩建公共建筑应当使用符合国家标准的节水产品，优先采购使用一级水效产品。

《指导意见》还提出，通过推动节水产品装备升级换代等来强化节水产品装备供给。支持企业加大研发、设计和生产力度，构建从基础原材料到终端消费品的节水产品装备供给体系，推动节水产品装备制造数字化、智能化、绿色化发展。定期发布《国家成熟适用节水技术推广目录》《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录》，制定国家节水产品认证目录并纳入绿色产品认证与标识体系。推广先进节水装备和产品，推动大规模节水设备更新和消费品以旧换新，加快淘汰落后的用水产品和设备。持续推进用水产品水效领跑者遴选等工作，树立节水产品水效标杆。

《指导意见》的出台，对发展节水产业、提高水资源利用率具有重要意义。

发改委、能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》

近日，国家发展改革委、国家能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》。该方案提出目标，到2025年，首批煤电低碳化改造建设项目全部开工，转化应用一批煤电低碳发电技术；相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低20%左右、显著低于现役先进煤电机组碳排放水平，为煤电清洁低碳转型探索有益经验。到2027年，煤电低碳发电技术路线进一步拓宽，建造和运行成本显著下降；相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低50%左右、接近天然气发电机组碳排放水平，对煤电清洁低碳转型形成较强的引领带动作用。

《行动方案》在改造和建设上要求：1）项目布局：优先支持在可再生能源资源富集、经济基础较好、地质条件适宜的地区实施煤电低碳化改造建设。因地制宜实施生物质掺烧项目，所在地应具备长期稳定可获得的农林废弃物、沙生植物、能源植物等生物质资源等；2）机组条件：实施低碳化改造建设的煤电机组应满足预期剩余使用寿命长、综合经济性好等基本条件，新上煤电机组须为已纳入国家规划内建设项目等；3）降碳效果：2025年建成投产的煤电低碳化改造建设项目，度电碳排放应显著低于自身改造前水平或显著优于现役先进水平，并较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低20%左右。通过持续改造提升，2027年建成投产的煤电低碳化改造建设项目，度电碳排放应较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低50%左右、接近天然气发电机组碳排放水平。《行动方案》中提到的改造和建设方式包括：1）生物质燃烧；2）绿氨掺烧；3）碳捕集利用与封存。《行动方案》明确煤电低碳化改造建设的主要目标、工作任务、方式和要求，对推动煤电低碳化改造、清洁能源发展有着重要的作用。

发改委等部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》

7月23日，国家发展改革委联合有关部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，旨在加快推进电解铝行业节能降碳改造和用能设备更新，深入挖掘节能降碳潜力。《行动计划》提出，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。通过实施节能降碳改造，电解铝行业2024年-2025年形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。到2030年底，电解铝行业单位产品能耗和碳排放明显下降，可再生能源使用进一步提升，低温铝电解、新型连续阳极电解槽、惰性阳极铝电解、再生铝保级利用等节能降碳技术取得重要突破，高端铝产品供给能力大幅提升，行业绿色低碳发展取得显著成效。

为推动行动落实，《行动计划》以优化产业布局和产能调控、大力推进节能降碳改造、实施非化石能源替代、推动产业链协同绿色发展、推动数字化智能化升级等为重点任务，并在政策保障方面强化激励约束、加大政策支持、推进标准提升、加快技术创新。

香港成功发售约250亿港元等值绿色债券

7月18日，香港特区政府宣布，在政府可持续债券计划（前称政府绿色债券计划）下成功发售约250亿港元等值的人民币、美元及欧元绿色债券（绿色债券）。

这批绿色债券的收益率如下：1）20亿人民币的2年期债券为2.60%；2）20亿人民币的5年期债券为2.70%；3）20亿人民币的10年期债券为2.80%；4）20亿人民币的20年期债券为3.05%；5）20亿人民币的30年期债券为3.15%；6）10亿美元的3年期债券为4.336%；7）7.5亿欧元的7年期债券为3.379%。

这次发行吸引了不同类别的环球投资者参与，认购金额超过1200亿港元等值。20及30年期人民币绿色债券为香港特区政府首次发行，其中30年期的债券也是政府至今发行最长年期的人民币债券，为市场提供了新基准。

财政司司长陈茂波表示：“发行政府绿债是推动香港低碳转型、巩固香港绿色及可持续金融中心发展的重要举措。环球机构投资者对认购这批绿债反应热烈，再次肯定我们在这方面的努力。是次特区政府首次发行的20及30年期人民币债券，有助延长离岸人民币收益率曲线，进一步丰富离岸人民币投资产品的选择，助力人民币国际化的稳慎有序推进。”

中国温室气体自愿减排交易市场半年开户4500余家

7月21日，国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首席科学家徐华清在2024年中国碳市场大会上介绍，全国温室气体自愿减排交易市场正式启动半年来已完成开户4500余家。截至2024年7月15日，中国核证自愿减排量（CCER）累计成交量达4.72亿吨二氧化碳当量，累计成交额70.92亿元人民币。CCER市场价格从2020年的10元/吨左右，上涨至2024年7月的77.93元/吨。

全国温室气体自愿减排交易市场于2024年1月正式启动，这是继全国碳排放权交易市场之后，中国实现碳达峰、碳中和目标的又一重要政策工具。强制碳市场对重点排放单位的排放行为进行严格管控，而自愿碳市场则鼓励全社会广泛参与。两个碳市场各有侧重、独立运行，同时互补衔接、互联互通，共同构成中国碳市场体系。

徐华清透露，目前自愿减排交易市场的新开户项目业主主要集中在并网海上风力发电、并网光热发电、造林碳汇和红树林营造四大领域。未来，将适时发布新的方法学，持续扩大市场支持范围，期待更多项目业主及市场主体的积极参与。

04

国内ESG基金跟踪

根据WIND ESG投资基金分类，2024年初至7月24日（下称统计日），从累计规模和数量角度，国内公募ESG基金共927只（统计口径不包含未成立和已到期，下同），累计规模达到5005.82亿元。

分主题来看，国内ESG基金仍以泛ESG主题基金为主，尤其是环境保护主题占多。截至统计日，纯ESG主题基金182只，总规模421.83亿元；ESG策略基金205只，总规模1148.92亿元。泛ESG主题基金中，环境保护主题基金400只，总规模1937.52亿元；社会责任主题基金108只，总规模1246.50亿元；公司治理主题基金32只，总规模251.05亿元。截至统计日，有4只基金规模超百亿，均为泛ESG主题基金中的社会责任主题。

从业绩表现上看，ESG基金2024年以来平均回报为-4.98%，其中纯ESG主题基金2024年以来平均回报为-0.97%，ESG策略基金-1.39%，环境保护主题基金-9.23%，社会责任主题基金-3.52%，公司治理主题基金-2.24%，从各主题基金的平均回报角度，没有主题基金跑赢沪深300指数。

风险提示

一、国内外ESG政策推进不及预期

二、宏观经济下行超预期

三、历史数据不代表未来业绩

说明：本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《加快发展节水产业，推进煤电低碳化改造——东方证券ESG双周报第五十二期》

发布日期：2024年7月29日

分析师：薛俊       执业证书编号：S0860515100002

分析师：段怡芊    执业证书编号：S0860524010001

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