降息影响：市场流动性更充足

　　来源：中国经营报

　　本报记者 吴婧 谭志娟 北京 上海报道

　　从美国当前的经济数据看，美国经济“正在接近适合降息的水平”。

　　2024年8月14日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比增长2.9%，自2021年以来首次降至3%以下。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛对《中国经营报》记者表示，美联储是否决定降息，主要受四类信号的影响：一是经济增长；二是最大化就业；三是长期均衡通胀水平；四是金融市场稳定。基于这四类指标的变化，美联储会决定目标利率，也就是加息或降息。

　　总体看，美联储降息对我国和全球其他国家的货币、经贸条件等，都将产生或多或少的外部影响。比如，降息会直接影响美元流动性条件，同时也影响美国经济的预期展望，进而影响到全球流动性和经济增长环境。

　　中国货币政策“以我为主”

　　由利率驱动的货币政策对经济有着最广泛的影响。通过降息，央行刺激经济的效果更为直接，因为降息提高了大多数投资的现值，进而产生积极的财富效应。同时，降息减轻了偿债负担，改善了现金流和支出。

　　任何一轮新的决策周期，都意味着体系的重新构建和诠释。

　　从货币政策上来看，随着美联储降息，美国国债收益率带动全球收益率曲线变化，国内货币政策或需要做出应对。黄文涛认为，首先需要强调的是，我国货币政策是“以我为主”的，这是大的前提。

　　“美联储降息对中国来说也是好事情。”北京大学国民经济研究中心主任苏剑认为，美联储如果降息，从美国国内的需求角度来说，有可能进口更多的中国产品，进而拉动中国经济。另外，人民币贬值的压力也会有所下降，人民币降息的空间或将打开。

　　此外，美联储降息有利于增大我国货币政策空间，增强我国货币政策独立性，进而可能有利于提振内需、外需和我国经济等货币政策环境。

　　不过，黄文涛提醒，目前美国的后续货币路径、贸易政策和经济走向等都有较大的不确定性，因此仍需要密切观察。

　　“美联储降息会带来杠杆效应，大规模的资本流动恐难以避免，特别是美联储降息可能带来美元资产收益率下降、美元走弱，部分新兴市场国家可能会面临新一轮的资本流入压力。”对于美联储降息的影响，中国银行研究院研究员梁斯分析。

　　从中国市场来说，又该如何应对美联储降息？

　　梁斯认为，在此轮美联储政策周期中，人民币在全球范围内表现较好，并维持了相对坚挺的态势，预计降息对国内市场影响有限。

　　以A股为例，根据华创证券的统计，历史上美联储降息前后，短期看，A股整体受影响不明显，结构上大盘、价值占优，经济强相关的周期资源品及消费品表现占优，这表明顺周期行业受影响较大，但最终都回归基本面判断。

　　艾文智略首席投资官曹辙表示，美联储降息可能会给A股市场带来一定利好影响。“整体看，降息会降低企业的融资成本，提高市场流动性，这有利于股市的稳定和发展。同时，降息也会吸引国际资本流入中国市场，会进一步推动A股市场的繁荣。”

　　近日，中国人民银行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》中明确，人民银行将密切关注主要发达经济体货币政策动向，实施好稳健的货币政策，合理有效应对外部挑战，为实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

　　大类资产价格波动

　　尽管美联储降息对中国货币政策走势影响有限，但在美联储新一轮降息之下，大类资产价格可能还会呈现以下变化：全球无风险收益率波动下行，美元指数逐步走弱，非美货币或趋于升值，全球股市可能受益，大宗商品中黄金价格大概率上涨。

　　从历史走势看，降息有时有利于支撑黄金价格，但并不是一定的。“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”具备货币、金融和避险三重属性的黄金，其定价体系是专业、复杂的。

　　中国首席经济学家论坛理事长连平对记者表示，名义利率并不能决定黄金市场走向，计入通胀后的实际利率、黄金供需基本面、市场避险情绪等因素都会对金价产生影响。

　　8月12日，伦敦金大涨1.7%，收报2471.93美元/盎司；同时，COMEX黄金期货则收报2513.4美元/盎司，日内涨1.62%。2024年上半年，黄金成为表现最佳的资产类别之一，有统计显示，国际金价上涨约10%。

　　2023年以来，地缘政治冲突以及全球流动性紧张引发的一系列金融风险，令投资者对避险资产的需求增加，这抬高了黄金作为避险资产的价值。

　　同时，从实际利率的角度看，降息一般会推动短线的实际利率下行，这有利于支撑黄金价格，但如果从降息支撑中长期经济增长角度看，这可能也会抑制黄金价格。在黄文涛看来，哪种传导更主导，需要专业跟踪后续的数据综合判断。

　　关于股市，从全球美元流动性角度看，降息有利于各国货币形成更宽松的外部环境，这会对市场提供一定支撑。

　　黄文涛认为，美联储降息对美股的影响是复杂的，不能一概而论。比如，降息可能意味着货币层面提供了更多潜在的流动性和估值支持，但也可能意味着经济基本面存在一定的压力，因此需要从不同的路径和不同传导效果，结合未来市场数据和表现综合分析。

　　正如达利欧在其全球畅销书《原则：生活和工作》中所言，绝大多数事情都是一遍又一遍地重复发生的，所以通过研究事物的规律，人们可以理解事物背后的因果关系，并制定妥善应对的原则。