兴银理财蒲延杰：主动投资具有广阔发展空间

专题：2024资产管理年会

　　8月17日， 由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2024资产管理年会” 在上海隆重举行。在“权益布局的当下与未来”圆桌论坛上，兴银理财首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投资二部总经理蒲延杰表示，机构投资者要适当调整较高的预期，降低对经济回升强度、政策刺激空间、投资回报率的预期，这样权益投资才会更从容一些。在谈到备受市场青睐的红利资产时，蒲延杰认为，红利资产其实是类债属性投资，也可以说是一种风格或者赛道投资，这和以前的半导体、新能源、白酒等没有本质区别，今年中报来看很多红利个股基本面走弱、财报数据变差，股价出现较大或者持续的调整，当前需要评估是不是一个阶段性的估值高点。

　　回顾近两年权益市场的表现，蒲延杰提到了两个关键词，分别是预期和投资框架。蒲延杰表示：“一部分机构投资者对市场的预期太高，包括对疫后经济复苏和企业盈利增长持续的时间、力度、节奏预期太高，所以最后是强预期弱现实。与疫情之前的情况对比，我们在A股市场的投资框架也逐渐发生了变化，有些历史规律在这两年不那么有效。在内外部环境变化非常复杂的情况下，影响股市的因素又很多，股票市场可能维持这种状态直到一些外部合力打破。我们要适当地调整预期，降低对经济和盈利、政策刺激空间、投资回报率的预期，这样权益投资才会更从容一些，就不会感觉很难受。”

　　在谈到对热词“耐心资本”的理解时，蒲延杰表示，耐心资本不是耐心资金，资本是从投资资金的运用、考核周期、资金退出等看运作周期都很长，养老金的投资、一些产业基金的投资等，都可以看作是耐心资本的代表。“首先，我们直接投资二级市场的，包括理财资金、公募基金的负债久期相对较短，耐心资本对我们的启示在于投资理念的塑造、选股标准、投资赛道的选择以及投研考核优化等方面，需要更多地契合长期投资、稳健回报的要求。其次，从耐心资本涉及行业看，很多行业都和耐心资本相关，比如说中长期限资金投资红利股票，长期持有也算耐心资本。我们产业资金、股权基金对未盈利科创企业的投资，伴随企业一起成长，持有10年、20年，也算是耐心资本的表现。”

　　然而，在蒲延杰看来，目前主要股票指数虽处于低点，但对于负债期限相对较短的理财资金来说还需要观察机会的到来。“银行理财的投资和公募基金是不一样的，仓位的高低非常重要，投资中需要关注指数高低和资产结构。就短期而言，投资中挺难判断股票指数的绝对底部，更多精力关心的是结构，什么样的行业在高点，什么样的板块在低点，这是更加重要的。我们一直积极寻找投资机会，比如当前市场普遍看好的的红利资产，长期来看是不错的，是类债属性的投资，也可以说是一种风格或者赛道投资，这和以前的半导体、新能源、白酒等没有本质区别，今年中报来看很多红利个股基本面走弱、财报数据变差，股价出现较大或者持续的调整，当前需要评估是不是一个阶段性的估值高点。”

　　“去年底大家一致看好2024年的医药、电子的表现，1月份这些是跌幅最多的，5月份市场对这些板块比较谨慎，但消费电子涨了20-30%不等，医药板块最近也有企稳迹象，以及新能源板块最近一个月收益也不错。”蒲延杰认为，估值在10倍以下、利空消化很充分、持仓筹码相对较低的板块可能有机会，但往往这些板块现在投资者关注得比较少，甚至调研都没有，但如果看未来半年到一年，这样的潜在机会更多一些。

　　针对被动投资和主动投资的未来发展趋势，蒲延杰表示，被动投资和主动投资不是矛盾的，而是可以兼容并包。“被动投资和主动投资本质上是一样的，投资人穿透对底层资产的认知之后，至于你是通过个股投资，主动基金还是ETF只是方式选择不同而已。”其次，蒲延杰认为，今年被动基金的增加有一些结构性的因素。“市场异常波动的时候，沪深300或重点指数ETF规模增加比较大，如果把这些资金扣除，再把红利的增量扣掉后变化也不是那么多。复盘看以前医药、白酒、新能源、半导体、证券有行情的时候，它们对应的ETF增加也很好。未来可能会有一个新的机会出现时，不同产品之间规模是此消彼长的关系。”

　　“总体来说，权益类资管产品在中国140万亿的大资管市场中占比太小了，目前公募基金30万亿，主动股票型产品不到3万亿，被动股票型2.3万亿，加起来5万亿左右。保险公司资管规模30万亿，其中不到10%的资产直接或间接投向权益二级市场。银行理财规模30万亿，投降二级权益市场的资产不到2%。总体而言，中国老百姓的风险偏好是非常低的，拉长来看如果各类资管市场含权投资比例稍微提高1~2个百分点，那么将带来巨大的增量资金。从这个角度看无论未来市场走势如何，权益市场中主动投资和被动投资都有广阔的发展空间，都能给客户创造很好的收益。”蒲延杰表示。

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