国金证券：智能营销解决方案推动快手-W广告收入增长 维持“买入”评级

　　国金证券发布研究报告称，维持快手-W（01024）“买入”评级，预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元。2024年8月20日，公司披露2024年二季度业绩公告，2024Q2实现收入310亿元，同比增长11.6%，Non-IFRS净利润46.8亿元，同比增长73.7%。

　　国金证券主要观点如下：

　　坚持推进提质增效策略，利润率创新高。

　　2024Q2公司毛利率达到55.32%，同比+5.1pct，环比+0.5pct。费用端：销售费用100.4亿元，销售费用率32.4%，同比+1.29pct，环比+0.5pct；研发费用28亿元，研发费用率9.1%；管理费用7.9亿元，管理费用率2.6%，同比-0.85pct，环比+0.99pct。公司在构建的万亿参数大模型的基础上构建AI产品矩阵，上半年已有近2万名商家借助AI矩阵实现优化经营。

　　DAU高质量增长，用户运营效率提升。

　　2024Q2，快手DAU达到3.95亿，同比增长5.1%，MAU达到6.92亿，同比增长2.7%，用户日均使用时长122分钟，同比增长9.5%。公司营造活跃社区氛围改善用户长期留存率，精细化运营策略推动用户维系ROI提升。

　　线上营销：智能营销解决方案推动广告收入增长，外循环广告增长显著。

　　2024Q2公司线上营销收入175亿元，同比增长22.1%，2024Q2营销客户的AIGC素材消耗单日峰值达到2000万元。内循环广告：实现稳健增长，全站推广解决方案或智能托管产品占比消耗占比达到40%，为中小商家提供的极简自动化营销解决方案推动中小商家消耗同比+60%；外循环广告：同比增速环比进一步提升，传媒、电商平台和本地生活等行业增长明显。外循环智能营销产品UAX渗透率持续提升，消耗占比达到30%以上。

　　电商：多元化全域经营能力提升。

　　2024Q2公司电商GMV达到3053亿元，同比增长15%。月活跃买家达到1.31亿，同比增长14.1%，月动销商家数同比增长超过50%。泛货架电商GMV占比达到25%以上，搜索电商GMV同比增长超过80%，短视频电商GMV同比增长接近70%。