长安期货范磊： 双属性提振但基本面拖累，油价或仍偏强

　　双属性提振但基本面拖累，油价或仍偏强

　　一、宏观：金融及地缘共振

　　经济属性方面，美联储公布了此前的货币政策会议纪要，纪要显示大量的官员支持在9月会议上降息，甚至还有支持在7月会议上立即降息的声音，这为9月降息打开了大门，也导致市场对于降息的预期有所增长，同时周五时间的杰克逊霍尔全球央行会议上，美联储主席鲍威尔表示，政策调整的时机已经到来，政策的走向是明确的，同时称对通胀回归2%的信心增强，这样的言论被市场视为是最为鹰派的结果，也导致对于9月降息25个基点的预期有所增强。同时，此前根据劳工统计局的初步基准修正数据，在截至3月份的12个月中，非农就业人数可能将减少81.8万人，为2009年以来最大下修幅度，平均每月减少约6.8万人，这表示着最初美国劳动力市场的火热可能在诸多因素的加持之下被夸大报告，且纽约联储对该市场预期的调查显示未来两个月的失业率可能上升至4.4%，高于去年同期的3.9%并达到2014年以来的最高值，这将更进一步地为降息提供支持。

　　政治属性方面，近期中东冲突以及俄乌冲突都仍在延续之中，其中虽然前者加沙停火谈判的进展在此前持续导致市场充满了抛售情绪，但随后在伊朗以及以色列强硬的外交态度影响下，市场对于停火谈判达成的预期逐步降温，同时在周末黎以关系出现了进一步的恶化，这或导致中东地区的冲突再度陷入僵持的阶段，从而导致停火达成暂且无望；同时后者方面，在乌克兰对俄罗斯做出大范围且高频次的反击之后，市场对双方冲突的停火预期也进一步有所降低，并且在周末时间双方都对对方的基础设施做出了袭击，这或导致市场对于东欧地缘降温的预期进一步有所放缓，进而导致油价也受到提振。

　　二、基本面：供需偏弱实为拖累

　　供给侧，近期原油供需两端的表现并未出现明显的变化。供给侧之中，俄罗斯近期的产量存在一定程度的下降，这一方面是由于此前俄罗斯的产量超过OPEC+的配额而引发的补偿计划，另一方面则是由于此前俄罗斯的一个大型油库遭到袭击并停摆，这样的现状可能会导致市场短期内出现一定的供给趋紧，但考虑到OPEC+依然维持了在10月恢复增产的计划，这样的现状造成的影响可能也相对较小。而在需求端，一方面，市场对于目前北半球夏季消费旺季的消费现状并不看好，此前各大机构对于今明两年的需求增速预期均作出了下调，同时对于以我国为主的亚洲消费前景也作出了相对悲观的预期，这对于整体的价格支撑来说并不理想，而另一方面根据全球各大经济体公布的最新制造业数据来看，整体制造业的修复水平目前并不理想，其中欧洲各国的数据仍旧处在荣枯线的下方，美国与我国的制造业也逐步进入了衰退区间之内，这说明整体化工制造的表现也同样疲软，难以对价格形成有效的支撑。

　　三、库存及价差：库存影响减弱，裂解仍存机会

　　库存侧，原油方面，美国至8月16日当周API原油库存录得增加34.7万桶，预期为减少286.7万桶，前值为减少520.5万桶；同时8月16日当周EIA原油库存录得锐减464.9万桶，预期为减少267.2万桶，前值为增加135.7万桶。两大原油库存在上周的结果依旧维持了分歧走势，尽管其中EIA库存超预期的下降，但整体价格却并未受之提振出现明显的回暖，这在一定程度上也表明了目前库存数据对于价格的影响力度仍在持续下降之中，这或在后续仍有维持。在成品油方面，美国至8月16日当周汽油库存则录得为减少160.6万桶，预期为减少93.3万桶，前值为减少289.4万桶；同时精炼油库存录得为减少331.2万桶，预期为减少21.5万桶，前值为减少167.3万桶，且降幅录得2024年3月1日当周以来最大。成品油库存的走势进一步超出了市场的预期，这一方面得益于目前成品油的消费客观依然存在，另一方面也是得益于北美炼厂开工水平的小幅回暖所致，这或导致后续的成品油裂解存在一定的修复机会。

　　裂解价差方面，裂解价差方面，近期国际汽柴油裂解维持震荡走势，并未出现明显的波动趋势；而反观国内裂解走势之中，FU裂解依然维持稳定趋势，但LU裂解在近期出现了小幅的回调，这一方面是由于燃料油库存的积累对燃油价格形成了压制，另一方面则是由于上周油价的反弹压缩了成品油的盘面利润。而在后续之中，随着夏季消费的持续缓慢修复以及成品油库存的持续下滑，预计后续下游品种的价格将得到一定水平的支撑，考虑到FU裂解目前处在相对高位而LU裂解相对较低，因此后续的LU裂解或存一定的布多机会。

　　四、观点及展望

　　整体看来，近期基本面对于油价的支撑力度仍旧较弱，在供给侧趋宽且需求侧疲软的情况下，库存数据的影响力也逐步下降；金融属性方面，上周末美联储主席的放鹰导致市场对于9月降息的预期愈发坚定，整体油价也受之鼓舞仍存上行动力；政治属性方面，近期不论是俄乌冲突、伊以矛盾，还是黎以冲突都存在升级可能，且降温预期较低。因此综合来看，后续油价或在金融及政治属性的共振之下仍存一定的上行空间，但考虑到自身基本面的偏弱，整体涨幅也或相对有限。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：TN037282，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。