长安期货范磊：金融基本面双重偏弱，地缘变数下油价或偏弱

　　一、宏观：金融支撑放缓，地缘变动仍在

　　经济属性方面，美国7月核心PCE物价指数年率录得2.6%，月率维持在0.2%；整体PCE年率录得2.5%，月率从上月的0.1%升至0.2%，同时7月个人支出月率从上月的0.3%升至0.5%，这样的表现基本符合市场的预期，同时此前也有数据显示美国二季度实际GDP年化季率上修至了3%，同样表明美国经济依然具有一定程度的韧性，这样的结果可能并不利于美联储在本轮的议息会议上直接降息50个基点。同时，上周时间美元指数的大起大落也造成了国际商品市场价格的大幅波动，周二时间美元指数曾一度跌至年内低点，但随后强势反弹创下巨量涨幅，同时在周末时间因美国良好的经济数据持续上行，这样的结果在短期内无疑会对油价形成有效的压制，但同时值得注意的是，目前市场基本押注于美联储的降息即将举行，这极有可能在本月对美元指数造成明显的打击，从而对商品价格形成提振。

　　政治属性方面，上周时间哈马斯与以色列同意暂时停火，主要是响应了世卫组织的呼吁进行，停火将进行三次，每次持续三天，此消息一出立刻引发市场担忧情绪的降温，回吐了部分涨幅，但同时伊朗方面则表示对以色列的报复不会停止，美国则表示一旦伊朗发动袭击将保护以方，这样的现状导致地缘属性的波动依然处在高位；俄乌方面，上周时间俄罗斯对乌克兰发动了大规模的导弹和无人机袭击，而后者则在美国的声称下或保留部分占领的俄罗斯领土，这同样存在着极端的升级可能。

　　二、基本面：供需两弱支撑难寻

　　供给侧，供给侧上周时间出现了一定程度的变动。首先，由于境内政治局面的动荡，利比亚东部当局关闭了部分石油产能，并关闭东部的所有出口码头，这意味着利比亚将面临约70万桶/日的石油停产，这相当于其7月产量的三分之二之多，而在后续其停产数量或达到90万至100万桶/日，且在数周时间内都将难以修复，这在一定程度上导致近期原油供给侧出现了小幅的趋紧情况；同时在伊拉克方面，上周时间有消息称伊拉克计划在九月份将石油产量削减至385万-390万桶/日，以弥补在1-7月期间总计140万桶/日的欧佩克+的超额配额，同时伊拉克还取消了8月份的100万桶现货货运，以减少出口，这在周四时间也对油价起到了一定程度的提振，短暂加剧了短期内供给趋紧的担忧力量。但同时值得注意的是，此前OPEC曾表示将从今年10月份开始逐步取消此前的减产计划，这意味着10月份开始整体的供给将逐步增加，欧佩克+8个成员国计划在10月将产量提高18万桶/日，该增产的幅度包含在今年年初的220万桶/日的减产幅度之中，同时前期利比亚以及伊拉克的产量降低似乎更加坚定了该组织的增产计划，这意味着市场在10月之中可能要面临一定程度的供给侧宽松，进而对油价形成压制。

　　三、库存及价差：库存影响弱化，高低价差可待

　　库存侧，原油方面，美国至8月23日当周API原油库存录得下降340.7万桶，预期为减少300万桶，前值为增加34.7万桶；同时8月23日当周EIA原油库存录得为下降84.6万桶，预期为减少226.5万桶，前值为减少464.9万桶。两大原油库存在上周的结果终于回归了一致同步减少，但该结果对于油价的提振效果却相当有限，这主要是由于目前短期内影响油价的核心逻辑依然集中在地缘属性的变化之上，预计这样的趋势也将得到维持，这意味着后续若库存持续小幅下滑，那么油价较难获得提振效果，但若库存超预期积累，油价或出现明显的回调。在成品油方面，美国至8月23日当周汽油库存则录得为减少220.3万桶，预期为减少158.7万桶，前值为减少160.6万桶；同时精炼油库存录得为增加27.5万桶，预期为减少108.3万桶，前值为减少331.2万桶。成品油库存的下降主要是由于成品油的产量在近期有所降低，值得注意的是，在汽油库存超预期下降之时，北美汽油价格出现了小幅的上调，尽管在随后受到原油影响回吐了涨幅，但依然可以表现出下游市场对于消费的吃紧。

　　裂解价差方面，国际汽柴油在8月之中重心持续下移，这主要是由于北美市场成品油消费疲软所致，但内盘高低硫裂解则在8月大部分时间维持强势，并小幅上涨，但在月底时间受到整体供给侧趋宽的影响同步出现了大幅度的回调。预计本月之中，内盘高低硫裂解或短暂维持偏弱走势之后，于后半程时间逐步有所反弹，因此前半月时间或可考虑逢低布多裂解，在后半月之中逢高止盈离场；同时值得关注的是高低硫价差在近期持续走强，这或为多LU空FU持续带来一定的套利空间。

　　四、观点及展望

　　整体看来，基本面中供给侧尽管有利比亚与伊拉克减产，但OPEC在10月的恢复生产计划依然导致市场存在宽松预期，叠加需求的疲软表现以及库存数据影响力的下降，整体支撑或持续偏弱；金融及政治属性方面，市场目前基本确定美联储降息25个基点，整体金融压力有所缓解，且巴以停火、伊以矛盾、俄乌冲突等地缘因素不确定性依旧高度存在。因此综合来看，近期油价的运行将依然以跟随地缘波动为主，在美联储预期内降息以及地缘暂未出现明显升级的情况下，整体或存偏弱运行的空间。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。