冷轧板卷：从区域库存变化看市场表现

　　（卓创资讯分析师刘炙鑫）

　　【导语】此前卓创资讯从整体上分析了春节过后的社会库存表现，然冷轧板卷区域间库存表现不尽相同，各地区市场所面对的处境存在差异，那么不同区域的库存表现对市场行情产生了怎样的影响？后市又会将市场导向什么方向？

　　2024年春节后冷轧板卷市场社会库存持续扩增，对冷轧板卷市场行情带来了较高的供应压力。且不同区域间库存增加情况差异化明显，行情或将有差异化表现，从而引起不同区域间资源流动的变化。

　　冷轧板卷市场总体表现来看，春节后冷轧板卷市场行情总体呈现下行走势，向前追溯行情则是2023年12月开启的下行走势的延续。2023年末冷轧板卷市场已经表现了一定的需求疲软的迹象，但当时原料成本行情较为强势，市场对于后市需求释放预期较高，行情的下行走势并不明显。此后的近两个月里冷轧市场也以震荡趋弱的走势运行。冷轧板卷市场跌势的加深是从春节假期结束后的第二周开启的，根据卓创资讯调研的市场价格，截止到2024年3月8日冷轧板卷市场全国日均价4628.33元/吨，较2月19日的4760元/吨下跌2.77%；同比下跌4.01%；对比同为2023年春节后第三周最后一个工作日的4679.38元/吨下跌1.10%。（参照下图中蓝色虚线可以观察2023、2024年春节前后市场行情的位置变化）

　　如图2所示，截止到2024年3月7日，卓创资讯统计的冷轧板卷市场社会库存136.35万吨，超过了自2021年以来的冷轧板卷社会库存峰值，逐渐逼近2020年的高点。回顾来看，2020年市场所受宏观突发事件影响，从而导致了社会库存的累积。而当下冷轧板卷市场社会库存的增加则是供需错配所至。与往年不同，2024年春节后市场需求仅短暂释放了不足一周的时间，同时由于时间的特殊性，市场积累了2月、3月资源入库带来的库存增量。以当下的市场表现来看，即使进入3月中旬冷轧板卷社会库存仍有继续增加的可能。社会库存变化反馈出的供大于求的市场基本面情况主导了上述冷轧板卷市场跌势加深行情。在市场的运行中，冷轧板卷各区域的表现不尽相同，那么各区域库存变化究竟如何？

　　下表1是卓创资讯调研统计的冷轧板卷分区域社会库存周度变化情况。以全国的变化幅度为基准来看，3月7日对比2月1日的社会库存情况，华东、华中、华北、东北四区域变化幅度超过全国总量的变化幅度。这四个区域中除了东北区域本身市场活跃度较低外其余三区域均为冷轧板卷市场主要流通市场。

　　下图3为分别选取了各区域代表市场3月8日和2月1日的日价格进行对比；结合表1的库存变化情况，不难发现，库存增幅显著的区域，多价格跌幅靠前。冷轧板卷较为活跃的市场里不同区域社会库存的增加情况直接反馈在了行情变化中。进一步分析，价格变动的不同，对市场格局产生一定影响。将各区域代表市场主流资源进行高低价排序后不难发现，安阳、邯郸、莱芜三市场仍是全国价格前三低市场，区别在于价格最低的市场在3月8日转换为安阳市场，三市场高低价差从120元/吨降至20元/吨。据调研，三市场间运费基本在100元/吨左右，安阳、邯郸市场的高库存压力使得两市场主动降价，积极降库存的同时降低莱芜市场资源流入的可能性。（2月1日，由低到高对各区域代表市场排序为：莱芜、安阳、邯郸、西安、广州、重庆、全国均价、沈阳、上海；3月8日排序为：安阳、邯郸、莱芜、广州、全国均价、重庆、上海、西安、沈阳，具体价格表现可于卓创资讯价格中心进行查阅）

　　根据市场反馈的情况，华北、西南、华南仍有较多在途资源。那么以上文分析的市场变化情况，未来1-2周伴随着在途资源的入库，此三区域市场或面对更多的下行压力。同时为避免异地资源流入扩增当地区域的供应压力，华东、华中等区域或将有稍显滞后的防守性趋弱表现。综上分析，若未来3、4月下游需求释放缓慢，则在库存增加，供应压力扩大的影响下，冷轧板卷市场行情出现一定下跌，而相邻市场间价格逐渐趋近。若需求得以释放，则当前华北、华中及华东部分市场易出现升势弱于其它区域的表现。对于西北和东北两个活跃度偏低的市场，行情则保持相对稳定为主。