中金：维持昆仑能源“跑赢行业”评级 目标价8.5港元

　　中金发布研究报告称，维持昆仑能源（00135）“跑赢行业”评级，2024年和2025年盈利预测不变，目标价8.5港元。公司公布1H24业绩：收入929亿元，+6.7%

　　YoY；归母净利润33.05亿元，+2.6% YoY，对应每股盈利0.38元，略超该行预期，主因LNG加工与储运/LPG销售板块盈利能力好于预期。公司拟派发中期股息0.16元/股，对应1H24派息率43%，派息符合前期指引。

　　中金主要观点如下：

　　毛差同比下行或主要是结构性影响。

　　1H24公司毛差同比下行，低于市场预期，该行认为价差下行或主因

　　1）部分高毛差（超过1元/方）加气站业务置出（1H24公司加气站气量同比-34.6%），2）新增工商业气量中价差相对较低（该行估算0.2-0.3元/方）的大工业客户占比较高；若剔除这两方面因素影响，该行测算公司整体毛差维持合理稳定。

　　2H24气量增速有望继续维持行业领先。

　　借助产业链一体化优势及母公司资源端支持，2019年以来公司气量销售增速明显跑赢同业，市场份额稳步提升。向前看，该行认为受益于宏观经济修复及公司近年来开拓的电力/光伏玻璃/石化等客户产能利用率提升，2H24公司气量增速有望继续维持在10%上下。

　　2H24 LNG加工与储运板块盈利能力有望继续提升。

　　受益于负荷率提升，1H24公司LNG加工与储运板块税前利润同比+22.9%至16.5亿元。基于目前的国内天然气供需情况，该行判断下半年公司LNG接收站/LNG工厂平均负荷率仍有较大环比提升空间，盈利能力有望继续改善。

　　LPG板块盈利有望维持稳健增长。

　　1H24公司LPG板块通过加大工业直供客户开拓等方法，税前利润实现快速增长。向前看，受益于公司LPG资源量的提升，该行认为中长期公司LPG业务盈利规模有望维持稳健增长。

　　风险：LNG价格大幅下跌，宏观经济复苏不及预期。