券商看空？茅台张德芹：要保持“定力”和“信心”

　　近期，关于茅台的消息受到广泛关注。

　　一方面，瑞银证券下调多只白酒龙头股评级。另一方面，美国万亿美元资管巨头资本集团旗下多只旗舰基金二季度持仓情况披露，多只基金加仓贵州茅台。截至6月底，资本集团旗下共同基金合计持有贵州茅台1010.66万股。

　　7月31日，茅台集团党委书记、董事长张德芹在与中信证券座谈时表示，面对当前市场的变化，要保持“定力”和“信心”。张德芹指出了基本面的三个“没有变”，即对经济向好发展的信心没有变，对茅台的品牌价值认同没有变，茅台酒的稀缺性与独特性没有变。他表示，茅台企业自身拥有稳定的质量管理体系和基酒资源，且文化价值潜力巨大。此外，张德芹表示茅台正在做好国内市场的“三个转型”（客群转型、场景转型、服务转型），同步推进国际化战略，力拓海外市场。

　　近日，瑞银证券将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。瑞银证券称，预计2023—2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020—2023年的19%放缓至8%。鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应并大举扩建产能，预计2024—2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示，到2025年底，茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。

　　不过，国内券商研究所依旧看好贵州茅台。华创食饮7月31日分析称，年中茅台酒价回落是短期供需失衡后的必然，本质是需求预期悲观。茅台酒的三大属性对应三个市场，催生出近十年酒价回暖-加速-赶顶三阶段大级别行情，当前引导回归消费属性，去金融属性，也是提前防范酒价崩塌风险。公司始终以呵护茅台品牌为决策基点，价格策略坚持不脱离民心，周期高点不冒进，当前也防患于未然。同时近年公司现代化管理能力大幅提升，稳价能力今非昔比。华创食饮认为价格主导权仍在公司手上，技术性调节的工具箱仍充足，预计至少在年内将维持2000元以上，并避免重蹈上轮酒价跌去2/3的覆辙。